國(guó)內(nèi)苯乙烯對(duì)外依存度高達(dá)40%以上,2013-2014年國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能有限,而需求有望快速增長(zhǎng),苯乙烯盈利有望維持高位。上市公司中,雙良節(jié)能擁有42萬(wàn)噸苯乙烯產(chǎn)能,價(jià)差每擴(kuò)大1000元/噸,公司業(yè)績(jī)?cè)龊?.24元。另外,未來(lái)隨著石墨聚苯板的市場(chǎng)推廣,公司具備量產(chǎn)能力,有望充分受益。預(yù)計(jì)2013-2015年雙良節(jié)能EPS分別為0.55元、0.68和0.79元,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。　　要點(diǎn)　　價(jià)差擴(kuò)大,苯乙烯盈利向好:今年中期以來(lái),苯乙烯與原料純苯等的價(jià)差逐漸擴(kuò)大。我們測(cè)算,今年以來(lái)苯乙烯平均價(jià)差(苯乙烯價(jià)格-0.8純苯價(jià)格-0.3乙烯價(jià)格)為2634元/噸,而2012年苯乙烯平均價(jià)差僅為1661元/噸,平均價(jià)差擴(kuò)大了近1000元/噸。我們預(yù)計(jì)2014年,苯乙烯仍有望維持目前的高盈利態(tài)勢(shì)。　　苯乙烯需求有望隨房地產(chǎn)新增銷售而保持快速增長(zhǎng):苯乙烯下游60%的產(chǎn)品與房地產(chǎn)銷售相關(guān)。從數(shù)據(jù)上,過(guò)去十年,苯乙烯國(guó)內(nèi)需求(表觀消費(fèi)量)增速與房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、銷售面積增速均具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。據(jù)預(yù)測(cè),受益于保障房等因素,未來(lái)兩年新開(kāi)工面積、銷售面積平均增速仍有望保持在5%與15%的水平,因而別的因素不變的情況下,預(yù)計(jì)苯乙烯在房地產(chǎn)領(lǐng)域的需求仍有望保持5%-10%的增長(zhǎng)�！　〗ㄖ�節(jié)能領(lǐng)域聚苯板發(fā)展空間巨大:目前我國(guó)建筑面積超過(guò)400億平米,節(jié)能面積占比極低。聚苯板因其成本及性能上的優(yōu)勢(shì),目前占到保溫材料80%的市場(chǎng)份額,隨著65號(hào)文對(duì)B級(jí)保溫材料限制的消除,以及環(huán)保趨嚴(yán)下建筑節(jié)能顯示出的巨大優(yōu)勢(shì),聚苯板及苯乙烯需求有望爆發(fā)。我們保守預(yù)計(jì)每年對(duì)保溫聚苯板需求面積接近3億平米,折合EPS50萬(wàn)噸。因此,若考慮到節(jié)能領(lǐng)域的巨大市場(chǎng),苯乙烯的總需求增速將超過(guò)15%�！　∈�墨聚苯板前景光明:石墨聚苯板(SEPS)在可發(fā)性聚苯乙烯(EPS)中導(dǎo)入石墨,使其在保持優(yōu)良的保溫性能基礎(chǔ)上,具有更加良好的阻燃性能。目前國(guó)家正在推動(dòng)SEPS板國(guó)標(biāo)的出臺(tái),這將有利于SEPS保溫板的市場(chǎng)推廣。從企業(yè)生產(chǎn)角度看,目前雙良節(jié)能已經(jīng)具備規(guī)�；�生產(chǎn)的能力,產(chǎn)銷在5000噸以上。　　供給端,產(chǎn)能增速慢于需求增速:經(jīng)過(guò)09年和10年大規(guī)模新增產(chǎn)能投放之后,國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。我們統(tǒng)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能僅38萬(wàn)噸,2014年產(chǎn)能投放基本在下半年,2015-2016增速同樣不超過(guò)10%;而下游應(yīng)用方面若考慮到建筑保溫市場(chǎng)的巨大空間,需求的復(fù)合增速將超過(guò)15%,再考慮開(kāi)工率、項(xiàng)目進(jìn)度等因素,國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能供不應(yīng)求,對(duì)外依存度高的態(tài)勢(shì)近年將不會(huì)改變。同樣,未來(lái)五年全球苯乙烯產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)為2.2%,明顯低于從前。　　明年一二季度裝置將集中檢修:今年較好的行情可能延遲了部分企業(yè)的檢修時(shí)間,明年一二季度包括日本旭化成(32萬(wàn)噸+39萬(wàn)噸兩套裝置)與雙良等公司或?qū)⑼瑫r(shí)進(jìn)行裝置檢修,屆時(shí)市場(chǎng)可能進(jìn)一步貨緊價(jià)揚(yáng)�！　★L(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)外苯乙烯擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期,原料純苯價(jià)格上漲。